多策齐发 强监管效应初显

国企结构性去杠杆驶入快车道

专家建议与去产能、僵尸企业处置协调推进，警惕明股实债等问题

日前中国建设银行与山西国投运营公司、同煤集团、交控集团、汾酒集团签署国企改革暨综合化降杠杆合作框架协议。根据协议，建行将提供总金额350亿元的资金，重点支持上述国企加快混合所有制改革及降杠杆。

这是国企结构性去杠杆进入快车道的一个缩影。今年以来，国资委多策齐发，强监管效应初显，一季度央企和地方国企资产负债率继续下降。在2020年前央企平均负债率再降2个百分点的目标下，结构性去杠杆将加码提速。业内专家认为，僵尸企业处置、去产能等问题和下一步去杠杆工作高度相关，建议警惕明股实债等问题。

事实上，从2017年以来，国企就已出现降杠杆的势头。国务院国资委数据显示，2017年底中央企业的资产总额是54.5万亿元，平均资产负债率为66.3%，比上一年度下降了0.4个百分点。

不过，国家金融与发展实验室副主任、国家资产负债表研究中心主任张晓晶指出，尽管国有企业资产负债率有所下降，但非国有企业资产负债率下降速度更快，使得国企债务占比依旧保持在高位。根据估算，国企债务占全部非金融企业部门债务的62%，相比2016年上升了3个百分点。

防范化解重大风险被列为国企今年的首要任务。据国务院国资委总会计师沈莹透露，年初国资委就对这项工作做了细致的安排，制定了中央企业降杠杆、减负债、控风险的指导意见，全面启动相关工作。

国务院国资委主任肖亚庆也表示，今年将通过强化分类管控、加强考核约束、多渠道补充权益资本以及盘活存量资产等措施严控风险，其中负债率管控线比去年提高5个百分点，未来将制定《中央企业投资监督管理办法》和《中央企业境外投资监督管理办法》等实施细则，同时，研究建立中央企业金融业务风险监控报告体系，开展风险自查专项活动。此外，进一步加大市场化、法治化的债转股和各类市场融资。

2018年3月1日，中国船舶重工集团有限公司旗下上市公司中国重工完成发行股份购买资产的股权登记，走完了央企市场化债转股“第一单”的全过程。“本次债转股为公司减少218.68亿元债务，大大有助于改善公司生产经营。”中国重工董事会秘书兼财务总监华伟说，中国重工资产负债率下降10个百分点，中船重工资产负债率下降了5个百分点。

金融机构也助力国企去杠杆。在上述签约后，中国建设银行将以股权投资、产业并购、顾问服务等金融服务方式，帮助交控集团改善资产结构，有效降低整体负债规模。同时，运用多样化投行产品，帮助同煤集团降低财务杠杆率、优化财务结构。

国务院国资委最新数据显示，今年3月末中央企业平均资产负债率为65.9%，较年初下降0.4个百分点。地方国企的负债情况也有所好转。据《经济参考报》记者统计，一季度四川国企平均资产负债率为64.60%，较2017年底下降0.54个百分点。辽宁省属企业平均资产负债率为57.8%，比年初下降0.7个百分点。而山西国企平均资产负债率同比下降幅度更大，达到2.3个百分点。

在4月16日的国新办发布会上，国务院国资委副秘书长、新闻发言人彭华岗表示，今年央企去杠杆工作力度还会进一步加大，如果把资金和资本比喻成经营当中的血液，这个过程可以说是要想办法止血、补血并造血。

在他看来，一是要止血，就是要进一步加大清理不良资产，特别是亏损的资产企业项目。二是要补血，通过债转股来扩大股权融资，引入各类资本，开展混合制改革、股权多元化改革。三是要造血，进一步推进瘦身健体提质增效，提升管理水平和资金使用效率，提高价值创造能力，不断增加经营积累。同时，国资委也将进一步实施分类管控，加强工作督导，加大降杠杆、减负债工作的考核力度，确保今年降杠杆任务的落实。

中国社会科学院工业经济研究所所长黄群慧在接受《经济参考报》记者采访时表示，整体来说，目前国企僵尸企业问题仍较突出。国企负债率高和僵尸企业的存在直接相关，僵尸企业处置、去产能等工作与下一步降杠杆工作有很高的相关性。

4月19日，中国煤炭工业协会召开的2018年一季度煤炭经济运行分析座谈会指出，当前煤炭企业负债仍处于较高水平，特别是债务处置的办法尚未出台，部分承担去产能任务的企业由于债务得不到及时处理，资产负债率上升明显，企业融资成本进一步提高。

中国煤炭工业协会副秘书长兼政策研究部主任张宏坦言，当前债转股面临两个问题，一是明股实债。这虽然暂时可以缓解负债率高的问题，但企业和银行承担的风险会向后延伸。二是落地难。目前债转股的签约量比较大，但因为筹集资金难度比较大、周期较长、谈判复杂等，真正落实的只有10%左右。“但今后一段时期，随着政策逐步明朗，针对性比较强，企业和银行会通过各种市场化的方式推动工作。”